CAPEX: что это такое и зачем нужен инвестору?

Любой инвестор хочет вложиться в перспективные компании и получить максимальную выгоду в будущем. Правильный подход к инвестированию – это не полагаться на интуицию и мнение большинства, а самостоятельно проанализировать деятельность компании. В том числе расходы на развитие и расширение, о которых расскажет показатель CAPEX.

• Что такое CAPEX?
• Для чего нужен CAPEX?
• CAPEX и OPEX
• Зачем инвестору нужен CAPEX?

В этой статье расскажем о CAPEX просто и доступно. В процессе повествования мы опускаем некоторые детали экономических процессов.  

Все расходы можно разделить на категории в зависимости от того, что мы получаем на потраченные деньги. Это касается как бизнеса, так и каждого человека.

Одни расходы мы совершаем, только чтобы удовлетворить свою потребность здесь и сейчас, другие способны увеличить наше благосостояние. Например, вы покупаете еду, чтобы удовлетворить свою базовую потребность – голод. На этом польза от такого расхода заканчивается. Совсем другой вид расхода – приобретение квартиры. Хотя количество денег и уменьшится, но купленный вами актив – квартира – увеличит ваше благосостояние. При желании вы даже сможете извлечь из этого выгоду.

Так же работает и с затратами компаний. Есть затраты, которые совершаются регулярно: расходы на оплату труда, закупку сырья, производство продукции. Они не влияют напрямую на рост стоимости компании, но необходимы для её работы.

А есть расходы, которые способны в будущем увеличить стоимость компании. Для них нехарактерна регулярность. Примером может быть покупка нового оборудования для производства продукции, строительство нового здания офиса, завода или склада. Эти расходы называются капитальными затратами.

В мире экономики все активы (или по-другому – имущество) делятся на внеоборотные и оборотные. Внеоборотные активы – это имущество, с помощью которого компания осуществляет свою деятельность в течение долгого времени (более 1 года). К таким активам относятся здания, оборудование, транспортные средства, лицензии, патент и т.д.

Оборотные активы – это то, что компания использует для осуществления своей деятельности менее 1 года: деньги, сырьё для производства, готовые товары и т.д.

Представим компанию по производству шоколада. Всё сырьё (какао-бобы, сахар, молоко, начинки и добавки) и готовый шоколад относятся к оборотным активам. Их срок использования значительно меньше одного года. От поставки какао-бобов, молока, сахара на завод до изготовления готового шоколада проходит максимум 1-2 месяца, потом продукция уже отправляется к покупателю.

А вот само здание завода, разного рода оборудование (машины, холодильник, станки), товарный знак производимого шоколада, рецептуры, технологии производства являются внеоборотными активами. Ими завод пользуется в течение долгого времени: несколько лет или несколько десятков лет.

Деньги, потраченные на покупку внеоборотных активов, как раз и называются капитальными затратами. Кроме покупки, эти деньги могут быть направлены и на усовершенствование актива. Получается, что CAPEX – это те денежные средства, которые компания тратит на приобретение и усовершенствование внеоборотных активов.

Ещё раз отметим, что CAPEX – это долгосрочные инвестиции в компанию. Приобретя новое оборудование, которое позволяет обрабатывать какао-бобы быстрее, шоколадный завод сможет увеличить прибыль не сразу, а только спустя определённое время.

Почему усовершенствование здания, оборудования и других активов – это тоже CAPEX?

Под усовершенствованием или модернизацией чаще всего подразумевается ремонт. Если ремонт не косметический, а капитальный, то его результатом будет увеличение стоимости помещения, а иногда и повышение прибыли, если при ремонте были созданы дополнительные возможности для производства.

Аренда помещения – это не CAPEX.

Плата за аренду – это регулярные платежи за пользование имуществом. Такие текущие затраты не создают никакого актива или выгод на долгосрочный период и не способствуют развитию компании.

Любая компания нуждается в средствах, с помощью которых она может осуществлять свою деятельность: завод – в станках и оборудовании, транспортная компания – в грузовиках, автомобилях, кофейня – в кофемашине, пекарня – в печи.

Покупка таких средств или их замена – это и есть капитальные расходы. При этом их использование способствует получению прибыли. Получается, что CAPEX играет важную роль в процессе создания прибыли.

CAPEX могут быть осуществлены со следующими целями:

• Поддержание текущего состояния компании. Оборудование имеет свойство изнашиваться, это может привести к снижению количества или качества производимой продукции. Чтобы поддерживать текущий результат, оборудование периодически нужно заменять новым.
• Расширение компании. Например, если спрос на продукцию высокий, то строительство ещё одного завода приведёт к увеличению объёмов производства и повышению прибыли.
• Повышение эффективности. Можно приобрести новое высокотехнологичное оборудование, позволяющее сократить расходы при производстве и увеличить прибыль. При этом количество производимой продукции останется прежним.

Как вы уже поняли, CAPEX – это инвестиции в деятельность компании. Если это инвестиции, значит есть риск, что вложенные средства не окупятся? Да, риск, безусловно, есть.

Предположим, что всё та же компания по производству шоколада вложила денежные средства в разработку новой позиции – шоколада без сахара. Для этого понадобилось приобрести новые комплектующие для оборудования и разработать собственную технологию производства. То есть были понесены капитальные затраты.

Однако выпущенный шоколад не пользовался спросом у потребителей долгое время. В результате компания решила отказаться от этой новинки. Инвестиции в данном случае не окупились.

Именно для этого в крупных корпорациях создаются специальные отделы для планирования, анализа и контроля капитальных вложений. Тем более, что CAPEX – это всегда большие суммы. Поэтому решения о вложении денег в развитие компании должны приниматься специалистами.

Денежные средства на капитальные затраты зачастую берутся из прибыли. Перед руководителями крупных корпораций встаёт вопрос: инвестировать деньги в развитие компании или использовать прибыль для выплаты дивидендов. Напомним, что дивиденды – это часть от прибыли компании, которая распределяется между акционерами и выплачивается им.

Если дивиденды акционерам не будут выплачены или будут, но меньше, чем предполагалось, то акционеры отреагируют негативно, и стоимость акций может упасть. При этом, если компания выплачивает дивиденды регулярно, но не вкладывается в обновление и модернизацию внеоборотных активов, то рано или поздно это приведёт к перебоям на производстве и снижению прибыли.

Возникает своего рода дилемма: получить доход сейчас или вложить деньги в развитие компании и получить доход позже, но в большем объёме. Решением этой дилеммы может стать только умение руководства балансировать между выплатой дивидендов и капитальными вложениями.

CAPEX всегда противопоставляют OPEX. Это помогает лучше понять их сущность.

Важно понимать, что расходы именно на производство продукции, то есть на то, из чего образуется себестоимость, не включаются ни в операционные расходы, ни тем более в капитальные. Это отдельная категория затрат, куда входят расходы на сырьё для производства продукции, оплата труда тех, кто непосредственно участвует в производстве, затраты на энергию, топливо и т.д.

Размер OPEX напрямую оказывает влияние на сумму чистой прибыли. При расчёте прибыли сумма выручки уменьшается на сумму OPEX. Следовательно, чем выше OPEX, тем больше будет вычитаться из выручки, тем меньше получится прибыль. В то время как CAPEX не сокращает прибыль на всю сумму понесённых затрат, а распределяется на несколько лет.

Получается, что OPEX появляются благодаря CAPEX. К примеру, приобретение автомобиля – это капитальные затраты, а вот расходы на бензин, мойку, регулярный технический осмотр авто – это операционные. Для них характерна регулярность, а результатом расходов не является получение выгоды от актива в будущем. Стоимость автомобиля будет отражаться частями в течение нескольких лет. В то время, как расходы на обслуживание авто будут отражены тогда, когда они были совершены.

CAPEX и OPEX неразрывно связаны. Иногда необходимо понести капитальные расходы, чтобы в будущем снизить расходы операционные, а значит увеличить прибыль. Например, для некоторых предприятий лучше будет приобрести помещение, чем снимать его в аренду. Да, в разрезе одного года аренда кажется дешевле и выгоднее. Но если предприятие планирует развиваться, расширяться и работает на долгосрочную перспективу, то в большинстве случаев покупка помещения будет выгоднее, чем его аренда.

Выделим основные отличия CAPEX и OPEX:

• CAPEX – это разовые расходы, а OPEX – регулярные
• CAPEX – долгосрочные вложения в развитие компании, OPEX – расходы на текущую деятельность
• Объём CAPEX обычно значительно больше, чем OPEX
• CAPEX отражаются в учёте частями, а OPEX единоразово

Чтобы узнать больше об OPEX, рекомендуем посмотреть следующее видео:

Понять с первого раза отличия CAPEX и OPEX нелегко, но надеемся, что у вас получилось. Предлагаем вам проверить себя. Выберите из списка капитальные расходы (CAPEX).

Правильные ответы вы сможете узнать в конце статьи.

Если вы ещё не смогли разобраться в том, что такое CAPEX и OPEX, то советуем посмотреть следующее видео. В нём автор объясняет разницу этих двух показателей на примере личных финансов:

Когда инвестор принимает решение о покупке акций той или иной компании, ему следует проанализировать её финансовые показатели, а не покупать кота в мешке. Такие показатели могут рассказать о том, как обстоят дела в компании: о её процветании или кризисе, о наращивании мощностей и объемов производства или наоборот сокращении.

Одним из таких финансовых показателей является CAPEX. Рост показателя CAPEX может сказать инвестору о следующем:

• О снижении дивидендов, поскольку капитальные расходы совершаются из тех же денежных средств, что и выплата дивидендов. При этом отсутствие выплаты дивидендов или их снижение может вызвать ещё и падение стоимости акций компании.
• Об увеличении прибыли компании в будущем, так как капитальные затраты направлены на её развитие и рост доходов в долгосрочной перспективе. Вместе с ростом прибыли возможно и увеличение размера дивидендов и стоимости акций.

Каждый инвестор оценивает изменение показателя CAPEX, исходя из личных целей инвестирования. Так, для того, кто нацелен на долгосрочное инвестирование, рост показателя CAPEX будет плюсом, а для того, кто рассчитывал на получение дивидендов – отрицательным развитием событий.

При этом рост капитальных затрат не должен быть слишком стремительным. В этом случае они могут не окупиться в будущем и не принести желаемого результата собственникам и инвесторам. Лучше понять, когда капитальные вложения эффективны, а когда необоснованны можно при сравнении CAPEX с другими показателями.

Расскажем где найти, как посчитать CAPEX, а также с какими показателями его сравнить.

Мы уже разобрались в том, что такое CAPEX и зачем он нужен инвестору. Но теперь возникает закономерный вопрос: как узнать сколько капитальных расходов понесла компания?

Сведения о капитальных затратах можно найти в финансовой отчётности интересующей вас компании. Финансовая отчётность – это информация о том, на какую сумму у компании имеется имущество, о её задолженностях, о прибылях и убытках, о расходах и доходах.

Финансовая отчётность может быть составлена в соответствии с российскими требованиями – по РСБУ (российским стандартам бухгалтерского учёта) или международными – по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности). Скажем сразу, что в отчётности по РСБУ капитальные вложения не отражаются, поэтому нас интересует только отчётность по МСФО, ещё она может называться как консолидированная финансовая отчётность МСФО.

В отчётности по МСФО можно посмотреть, какую сумму компания выделила на капитальные расходы, но не всегда можно узнать, на что конкретно были потрачены эти денежные средства. Но даже просто сумма CAPEX будет информативна для инвестора.

Формула для расчёта CAPEX

Существует общепринятая формула для расчета капитальных затрат. Она выглядит так:

Почему считают так, и что значат показатели в этой формуле?

Как мы уже говорили ранее, CAPEX – это затраты на покупку внеоборотных активов. В состав внеоборотных активов входят:

• Основные средства (оборудование и техника, здания, транспорт и др.)
• Нематериальные активы (товарный знак, секреты производства, программное обеспечение, лицензии и др.)

Поэтому, чтобы узнать размер капитальных расходов необходимо суммировать значения основных средств (ОС) и нематериальных активов (НМА). Для нас имеет значение не стоимость ОС и НМА, а её изменение. Поэтому из отчётного года мы вычитаем предыдущий.

Далее к этой разнице нам необходимо прибавить сумму амортизации.

При чём тут амортизация, и что она показывает:

CAPEX отражается в учёте компании не один раз всей суммой, а частями в течение срока, пока используется оборудование, машины и т.д. Предположим, компания приобрела станок. Деньги за него она заплатит сразу, а вот в учёте расход в виде стоимости станка будет отражаться частями в течение срока использования этого станка (то есть несколько лет). Такое частичное списывание стоимости станка в расходы и называется амортизацией. Поэтому амортизацию, которая была списана за год, необходимо прибавить к разнице ОС и НМА, чтобы получить полную сумму капитальных вложений.

Простое объяснение того, что такое амортизация, можно посмотреть в этом видео:

Смоделируем упрощённый пример:

Необходимо узнать капитальные затраты компании «А» в 2021 году:

Компания «А» в 2021 году понесла капитальные затраты в размере 71 700 тыс. руб.

Увидев формулу, вы можете подумать: «Слишком сложно, лучше доверюсь интуиции при покупке акций». На самом деле, вам не придётся рассчитывать капитальные затраты по такой формуле. В своих отчётностях компании выделяют отдельную строку, отражающую показатель CAPEX. Сейчас расскажем где и как найти финансовую отчётность и показатель CAPEX.

Финансовую отчётность можно найти на официальном сайте компании. Предположим, вы захотели приобрести акции ПАО «Газпром» и решили проанализировать его отчётность, в том числе показатель CAPEX. В поисковую строку вбиваем «Газпром отчётность (интересующий вас год)».

Первый результат поиска – официальный сайт компании, переходим по первой ссылке.

На странице есть несколько ссылок для скачивания разного вида отчётностей. Нам необходимо пролистать вниз и найти ссылку на консолидированную финансовую отчетность по МСФО 31 декабря 2021 г. (или любого другого года, который вам нужен). Загружаем отчётность по ссылке.

Как можно заметить, финансовая отчётность по МСФО состоит из нескольких консолидированных отчётов:

• О прибылях и убытках и прочем совокупном доходе
• О финансовом положении
• Об изменениях в капитале
• О движении денежных средств
• Примечания к отчётности

Не пугайтесь такого объемного документа. Чтобы посмотреть сумму CAPEX нам понадобится только один отчёт – консолидированный отчёт о движении денежных средств (ОДДС). Находим его в документе.

Теперь нас интересует строка «Капитальные вложения». В таком отчёте она располагается в разделе «движение денежных средств от инвестиционной деятельности». Так вы можете увидеть сумму капитальных вложений за тот год, по которому составлена отчётность (в нашем примере 2021 г.) и за предыдущий. Получается, что капитальные вложения ПАО «Газпром» в 2020 г. составили 1 522 565 млн. руб., а в 2021 г. – 1 933 766 млн. руб.

В некоторых отчётностях может встретиться формулировка «капитальные затраты», а не «капитальные вложения». Возможен и такой случай, когда CAPEX отражается как «приобретение основных средств» и «приобретение нематериальных активов». Здесь необходимо вспомнить о том, что во внеоборотные активы входят основные средства и нематериальные активы. Поэтому из цифры за отчётный год мы вычитаем сумму предыдущего.

Так, например, в финансовой отчётности ПАО «Группа Черкизово», которая занимается изготовлением мясной продукции, капитальные затраты отражены следующим образом:

В ОДДС в разделе «Движение денежных средств от инвестиционной деятельности» отсутствует строка «капитальные затраты» или «капитальные вложения». Но есть строки «Приобретение основных средств», «Приобретение нематериальных активов», а также строка «Приобретение внеоборотных биологических активов». Строку о внеоборотных биологических активах можно встретить довольно редко, здесь она есть из-за специфики деятельности «Черкизово». Под биологическими активами подразумеваются растения и животные.

Крупные корпорации составляют ещё и годовые отчёты, а также различного рода презентации для своих инвесторов. В таких материалах тоже есть сведения о капитальных затратах, иногда встречается даже разъяснение о том, во что конкретно вложилась компания за прошедший год.

На странице официального сайта ПАО «Газпром» с разного рода отчётами есть ссылка и на годовой отчёт. В разделе «Инвестиции» можно найти подробное разъяснение от компании о том, на что были потрачены в 2021 году деньги из раздела «капитальные вложения» в размере 1 933 766 млн. руб.: на обустройство и развитие нефтегазовых месторождений, на усовершенствование процессов по транспортировке, хранению и переработке газа.  

Итак, мы рассказали о трёх способах найти информацию о капитальных затратах:

• В ОДДС в разделе «движение денежных средств от инвестиционной деятельности» найти строку «капитальные затраты» или «капитальные вложения»
• В ОДДС в разделе «движение денежных средств от инвестиционной деятельности» сложить строки «Приобретение основных средств» и «Приобретение нематериальных активов»
• В годовом отчёте или презентации для инвесторов найти отдельный раздел с пояснениями о капитальных вложениях

Как ПАО «Газпром», так и ПАО «Группа Черкизово» за последний год увеличили вложения в своё развитие, но этого вряд ли достаточно, чтобы принять решение об инвестировании. Необходимо сравнить CAPEX с другими показателями. Расскажем, с чем сравнить и как сделать правильные выводы.

CAPEX и амортизация

Информативным является сравнение CAPEX с накопленной амортизацией. Если амортизация растёт быстрее, чем капитальные затраты – это означает, что имеющиеся оборудование, техника, здания, машины изнашиваются раньше, чем компания успевает их обновлять.

Несвоевременное обновление основных средств способно привести к падению прибыли в долгосрочном периоде. Это создаёт серьезные риски для инвестора в виде невыплаты дивидендов или снижения стоимости акций компании.

Рассчитаем темп роста амортизации и капитальных вложений ПАО «Газпром» и сравним эти показатели. Значение амортизации найдём в примечаниях к консолидированной финансовой отчетности.

Таким образом, уровень капитальных вложений ПАО «Газпром» растёт быстрее, чем амортизация, а это значит, что оборудование обновляется вовремя. По этому показателю компания благоприятна для инвестирования.

Медленный рост CAPEX по сравнению со скоростью роста амортизации должен насторожить инвестора. Особенно, если такая тенденция сохраняется несколько периодов подряд.

CAPEX и выручка

Некоторые специалисты советуют сравнивать ещё и скорость роста CAPEX и выручки. Теоретически рост капитальных вложений должен повлечь за собой рост выручки компании в будущем. Неправильно будет сравнивать капитальные вложения и выручку за один и тот же период. Например, рост капитальных вложений в 2021 году должен привести к росту выручки только в 2022 году. Это в лучшем случае. Но при этом причина увеличения выручки – это не всегда капитальные вложения. Поэтому сравнение CAPEX и выручки является довольно сомнительным, но подойдёт для грубой оценки эффективности капитальных вложений.

CAPEX и заёмные средства

Капитальные расходы могут быть покрыты с помощью собственных денежных средств или заёмных. Из-за того, что капитальные расходы чаще всего предполагают большие суммы, то нередко используются заёмные средства. В погоне за вложениями в развитие компании руководство должно следить за тем, чтобы доля заёмных средств не превышала определённый уровень. В противном случае настанет момент, когда компания просто не сможет расплачиваться по своим долгам.

Исходя из финансовой отчётности, сложно сделать вывод за счет каких средств были оплачены капитальные вложения, можно только предположить. Инвестору следует оценить темп роста заёмных средств (например, выросли на 10%). Если он соотносится с темпом роста капитальных вложений (например, CAPEX вырос на 9%), то велика вероятность, что CAPEX увеличил долговую нагрузку компании.

Размер CAPEX сильно зависит от того, к какой отрасли принадлежит компания, то есть чем именно она занимается. У одних компаний CAPEX составляет большие суммы, а другие в капитальных вложениях практически не нуждаются.

Например, если говорить о нефтедобывающей, металлургической, машиностроительной отраслях, то размер их капитальных вложений огромен. В процессе производства такие компании используют дорогостоящую технику, оборудование, большое количество заводов, складов, помещений, многочисленные виды транспорта. Эти активы являются основой для осуществления деятельности. Отрасли, для работы которых требуются большие объемы капитальных вложений, называются капиталоёмкими.

Совсем по-другому обстоят дела у кредитных организаций, IT-компаний, компаний из сферы услуг. Капитальные вложения у них ограничиваются обустройством офиса и закупкой не столь дорогостоящего оборудования. Само здание офиса или просто помещения обычно арендуют. Как вы помните, аренда не относится к CAPEX. Однако большую роль в таких компаниях играют трудовые ресурсы, то есть люди. Именно на них строится вся деятельность. Такие отрасли называются трудоёмкими.

От отрасли ещё зависит, каким образом будет учитываться тот или иной расход: в качестве капитального (CAPEX) или операционного (OPEX). Если сумма затрат на покупку устройства или техники незначительна на фоне других капитальных расходов, то компания предпочтёт отнести это к операционным расходам и списать за один раз.

Например, для аудиторской организации ноутбук будет являться капитальным расходом, а вот для нефтеперерабатывающего завода – операционным. В первом случае ноутбук – это то средство, с помощью которого сотрудники осуществляют свою основную деятельность, и такой расход является значительным для компании. Во втором случае ноутбук – это лишь вспомогательная техника, которая никак не участвует при основном производстве, а расходы на её приобретение незначительны для завода, поэтому могут быть отнесены к операционным расходам. Однако каждая ситуация требует индивидуального подхода.

При покупке акций компании грамотный инвестор должен проанализировать хотя бы основные показатели её деятельности. Для получения достоверных результатов нельзя игнорировать показатель капитальных вложений (CAPEX). Особенно тем инвесторам, которые предпочитают инвестировать на долгосрочный период. CAPEX расскажет вам, куда движется компания и куда может прийти в ближайшем будущем.

Ответы для раздела «Что тут CAPEX?»

Легкий уровень:

• строительство нового хлебозавода
• покупка грузового транспорта

Сложный уровень:

• капитальный ремонт здания завода
• создание и регистрация товарного знака